继试点统一执行3%的最高报价剔除比例后，监管层再度深化发行承销制度。

　　近日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，对投资者参与科创板网下发行业务，增加了持有科创板市值（前20个交易日日均市值600万元以上）的要求。

　　“这一举措有助于吸引更多科创板增量资金，能够引导资金长期持有科创板公司股票，促进金融资源向科创领域倾斜。”沪上一名资深的市场观察人士受访指出。

　　今年以来，A股打新收益率持续回升。

　　值得一提的是，在经历去年持续数月的新股破发后，今年以来打新收益率持续回升，更多热钱也重回IPO打新市场。

　　数据显示，今年以来合计有54 只新股上市，首日破发的只有上海合晶一家公司。其中，超过半数新股首日增长超过100%。

　　打新收益率明显提升

　　在过去很长一段时间里，“新股不败”是A股的固有印象，但2021年以来，随着注册制改革的落地，新股破发密集增加，不少机构都收缩打新业务。

　　不过，去年下半年以来，随着 IPO 节奏调整，打新收益逐渐回暖。今年以来，新股首日大涨更是一道耀眼的“风景”。

　　数据显示，今年以来，合计有31只新股上市首日涨幅超过 100%，占比高达 57.41%。同时，有8只新股的涨幅更是超过了200%。

　　涨幅最高的汇成真空（301392）（301392.SZ），是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，6月5日在深交所创业板上市，发行价为12.20元/股。在上市首日，汇成真空股价大涨超752%，盘中二度临停，中一签浮盈约4.6万元。

　　从绝对收益值来看，“大肉签”诺瓦星云（301589）的首日浮盈最高，其主要聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，为用户提供专业化软硬件综合解决方案，2 月 8 日在创业板上市。

　　诺瓦星云的发行价为126.89元/股，是今年以来唯一一只发行价超过百元的新股。2月8日开盘后，诺瓦星云股价一路狂奔，最高涨幅达229.96%，至418.68元，最终报收于384.00元，涨幅202.62%。若按盘中最高价计算，投资者中一签最高浮盈14.5895万元；若按收盘价计算，投资者单签浮盈12.8555万元。

　　除了这两家企业之外，达梦数据、利安科技（300784）等公司中一签的收益也超过4万元。

　　华南一名私募机构研究总监向记者确认，今年打新收益率确实明显提升，“一方面市场新股资源有限，另一方面，监管也在有意调控，今年新股发行市盈率下降了，很多企业募资规模都有下调。”

　　数据显示，截至 8 月 19 日，今年以来合计有55家企业完成发行，平均发行市盈率为22.53倍，远低于2023年43.03 倍的平均发行市盈率。

　　其中，22只新股的发行市盈率低于20倍，占比为40%；41只新股的发行市盈率低于行业PE（披露值），13只新股的发行市盈率不到行业PE的六成。

　　同期，44 只新股的募资额低于预计募资额，占比为 80%，7 只新股募资额缩水超过一半。

　　发行市盈率最低的小方制药（603207），发行价格为12.47元/股，该发行价格对应小方制药2023年扣除非前后孰低的摊薄后市盈率为10.02倍，低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率24.70倍。小方制药此次 IPO 合计募集资金总额约4.988亿元，较原计划的8.83亿元缩水46%。

　　募资额缩水比例最高的星宸科技（301536），拟募资额由30.46亿元降至6.81亿元，较原计划募资额缩水近24亿元，缩水比例近八成。

　　发行承销改革持续深化

　　值得一提的是，除了调控IPO节奏和融资规模之外，今年以来，监管层也在持续优化发行承销制度。

　　今年6月，上交所在发布“科八条”当日同步发布答记者问，明确在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。

　　此前，业务规则和行业倡导建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的 1%~3%，实践中一般选择按照 1%的剔除比例执行。为进一步加大网下报价约束，科创板将试点统一执行 3%的最高报价剔除比例。

　　华安证券（600909）新股分析团队以2024年询价新股的参与数据估测了不同高剔情形下的四值孰低价格，模拟状态下，从高剔1%调整为高剔3%，四值孰低价格平均下降幅度为 0.18%，被高剔的 A 类机构数量平均从2.26家上升至4.04家。

　　“高剔比例调整后，预计参与者对报高价将更加谨慎，因此博弈过程、市场参与者采取的打新策略、报价的集中度都将发生变化。”华安证券认为。

　　7月24日晚间，龙图光罩作为首家在发行定价环节适用剔除3%最高报价比例的科创板IPO企业，发布了新股定价结果——发行价格为18.50元/股，对应的发行市盈率为30.2 倍，与32.79倍的行业PE（披露值）相差不大。

　　8月6日上市后，龙图光罩开盘涨幅一度超过120%，首日收盘涨幅回落至88.65%，投资者中一手约赚8200元。

　　有市场人士表示，剔除3%最高报价，可以在一定程度上避免投资者报高价入围的心态，使得报价相对集中。从数据来看，龙图光罩的报价也没有出现“抱团压价”的现象，定价总体合理。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，科创板发行承销制度试点工作的稳步推进，将进一步促进资本市场多元化、提高资源配置效率、增强市场活力与吸引力。同时，有利于推动金融创新与改革化纤板块最新消息，为整个资本市场的制度改革提供了宝贵的经验和借鉴，吸引更多国内外优质企业和资金，提高我国资本市场的国际影响力。